5月28日，山東省發(fā)布《山東省2013-2020年大氣污染防治規(guī)劃(征求意見稿)》，并面向社會公開征求意見。而根據(jù)媒體報道，全國性“大氣污染防治行動規(guī)劃”亦有望于近期出臺。如該政策能順利出臺，將是繼2012年10月《重點區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》出臺之后，第二部全國性的、針對大氣污染防治的重要政策。我們認為，針對大氣污染的政策密集出臺，顯示了中央和地方政府對大氣污染的高度重視以及堅決治理的態(tài)度。

　　黃標車淘汰是大氣污染防治工作的重點發(fā)力點。

　　我們認為，黃標車由于其社會保有量大、污染物排放多等，已成為城市大氣污染的主要貢獻者之一。同時，淘汰黃標車項目由于易于實施、見效快、效果持久，已成為中央和地方政府治理大氣污染工作的重點。近期，中央和地方政策均將黃標車淘汰項目作為大氣污染防治工作的重要發(fā)力點。

　　根據(jù)《重點區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》，2012-15年全國將累計投入資金約940億元(占全部投入資金的27%)，在重點區(qū)域淘汰黃標車544萬臺。2012-2015年重點區(qū)域大型客車、中型客車、重型卡車、中型卡車累計淘汰量將分別達到34.8萬臺、39.2萬臺、61萬臺和77.8萬臺。如淘汰計劃能夠嚴格實施，上述車型年均淘汰量將分別達到2012年銷量的110.2%、108.4%、23.8%和67%。

　　山東省在“大氣污染防治規(guī)劃”的征求意見稿中亦提出大力推進城市公交車、出租車、客運車、運輸車(含低速車)集中治理和更新淘汰。到2015年，淘汰2005年底前注冊運營的黃標車。同時，山東省擬至2015年底，淘汰高污染機動車80萬輛(《重點區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》中為山東設定的淘汰目標僅40萬臺)。

　　大中型客車將受益于黃標車淘汰和新能源客車推廣。

　　如《重點區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》能嚴格實施，未來幾年內(nèi)，重點區(qū)域的大中客市場黃標車年均淘汰量將達2012年全國大中客銷量的1.1倍。如黃標車淘汰計劃在全國范圍內(nèi)執(zhí)行，每年淘汰數(shù)量將更多。我們認為，黃標車淘汰項目的實施將保證大中客市場需求的平穩(wěn)提升。在淘汰黃標車的同時，大范圍推廣節(jié)能與新能源汽車也是各個地方政府防治大氣污染的重要手段。目前各地政府均積極推動CNG/LNG客車、混合動力公交車以及純電動公交車的推廣工作。我們認為，這將有利于大中型客車市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　混動公交補貼或?qū)⒗箩∧?，但新一輪新能源公交補貼政策有望很快推出。

　　在大中客市場中銷量占比最大的公交車，由于其采購和運營主要由政府主導，體現(xiàn)出較強的政策性和公益性，這一市場更有利于黃標車淘汰，以及節(jié)能與新能源汽車推廣工作的順利展開?！笆乔лv”和2012年國家出臺的3,000-5,000臺混合動力公交推廣政策均主要針對公交市場。

　　2013年1-4月，在混合動力公交補貼政策的推動下，大中型公交車銷量達到20,210臺，同比增長22.8%，而同期大中客市場出現(xiàn)小幅下滑。我們估計，5,000臺混合動力公交的補貼配額目前已基本用完，該政策可能將很快退出。而新的新能源公交補貼政策尚未出臺。未來幾個月內(nèi)，公交市場的銷量(尤其是混合動力公交)可能會因為新能源公交補貼政策真空期而出現(xiàn)一定的回落。

　　我們認為，雖然“十城千輛”及混合動力公交補貼政策均已告一段落，但針對節(jié)能與新能源公交市場的補貼政策并不會就此中斷。在推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的政策導向和巨大的環(huán)保壓力下，政府有望很快推出新一輪新能源公交客車的補貼政策。我們估計，未來新能源客車的補貼額度可能會有所減少，但補貼區(qū)域和范圍仍有可能擴大。這將更加有利于具備技術優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的客車企業(yè)擴大在新能源客車領域的市場份額。

　　宇通客車——大氣污染防治及新能源客車發(fā)展的最大受益者。

　　我們相信，自2011年下半年起，宇通客車混合動力客車技術已逐步發(fā)展成熟并獲得市場的廣泛認可。公司采用超級電容、智能啟停技術路線的混合動力公交車能夠做到30%左右的節(jié)油(氣)水平，在各地公交系統(tǒng)的運營中取得良好的效果。根據(jù)各地媒體報告，公司混合動力公交已在十余個大中型城市拿到大批量訂單，同時在三四線城市亦開始批量銷售。我們估計，2013年1-4月公司混合動力公交銷量已超出去年全年水平。

　　目前公司在混合動力客車市場占據(jù)40%甚至更多的市場份額。我們認為，公司混合動力技術以其出色的節(jié)油性能和廣泛的客戶認同，已成為現(xiàn)階段公交領域節(jié)能減排的主流技術路線，有望持續(xù)受益于國家大氣污染防治工作的推進和新能源客車的財政補貼政策。另外，我們按照公司當前的節(jié)油(氣)性能計算，單車每年可節(jié)省燃料成本5-6萬元，而單車采購價較傳統(tǒng)車型貴50萬元左右，如無政府補貼，需10年左右才可收回成本，因此純市場化的推廣可能比較困難。但我們同時也認識到，如單車成本能進一步下降，或節(jié)油性能進一步加強，這類車型即便在政府不補貼的情況下，亦有望實現(xiàn)大規(guī)模推廣。

　　根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)，2013年1-4月公司實現(xiàn)大中型公交銷售5,003臺，同比增長78.5%，大幅好于行業(yè)22.8%的增長，成為混合動力客車行業(yè)補貼及公交市場更新需求釋放的最大受益者。我們認為，未來隨著公交市場對于節(jié)能與新能源技術要求不斷提升，宇通有望憑借其領先的技術逐步打破公交領域的區(qū)域壟斷，進一步提升其市場份額。

　　我們認為，公司混合動力技術代表了中國客車產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術演進的方向，未來有望持續(xù)提升其銷量水平及盈利貢獻。我們?nèi)跃S持宇通客車“買入”評級。