華創(chuàng)證券近日發(fā)布宇通客車的研究報(bào)告稱，宇通客車發(fā)布2013年4月銷量4090臺(tái)，1-4月累計(jì)同比增長(zhǎng)5%，其中4月同比增長(zhǎng)15%。

    二季度開始，公司銷量開始發(fā)力增長(zhǎng)，4月銷量開始提速，前3個(gè)月同比持平，4月銷量同比增長(zhǎng)15%，其中盈利能力最強(qiáng)的大客車同比增長(zhǎng)19%，是主要拉動(dòng)力量。公司一季度銷量略低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是因?yàn)榧竟?jié)性影響，以及去年同期出口和校車銷量高基數(shù)的影響。

    公司4月銷量主要來自于大客車的貢獻(xiàn)，結(jié)合一季度銷量情況來看，混合動(dòng)力客車和LNG客車主要貢獻(xiàn)力量，符合分析師對(duì)公司今年增長(zhǎng)點(diǎn)的判斷，預(yù)計(jì)全年來看大客車占比將明顯提高，從而提高公司的毛利率。

宇通新能源客車

    公司2013年銷量將呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)，從二季度開始，銷量和業(yè)績(jī)都將加速釋放，主要與公司在12年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案有關(guān)，公司在今年6月29日后第一批股權(quán)激勵(lì)的股票將進(jìn)入行權(quán)期，銷售和研發(fā)部門中層以上員工普遍持有股票，激勵(lì)動(dòng)力十足。另外，公司壓低前期業(yè)績(jī)釋放到下半年的可能性比較大。

    堅(jiān)持對(duì)公司受益于天然氣客車大發(fā)展的判斷，特別是公司在氣電混合動(dòng)力客車上占有先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌口碑，將獲得最大市場(chǎng)份額，這是公司從13年開始未來三年的主要發(fā)展動(dòng)力。2012年這部分利潤(rùn)占比在15%，預(yù)計(jì)2013年該部分利潤(rùn)增長(zhǎng)100%以上，占比達(dá)到30%以上，帶來利潤(rùn)15%以上增長(zhǎng)。

    預(yù)計(jì)13/14/15年EPS預(yù)測(cè)為2.65、3.13、3.51元，對(duì)應(yīng)13年業(yè)績(jī)?yōu)?0倍PE，公司將最大程度受益城市霧霾治理的歷史機(jī)遇，同時(shí)在股權(quán)激勵(lì)條件下公司釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力十足，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，合理估值在11-13倍，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。