中高檔化客車發(fā)展戰(zhàn)略提升盈利能力
   
    2002年宇通客車（600066）中高檔客車比重大幅提高至60.97%，形成以中高檔客車為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2004年中高檔化比重進(jìn)一步提高到62.66%，2005年第一季度繼續(xù)攀升至70.36%。盡管近年來公司客車產(chǎn)品毛利率處于下降趨勢，但目前仍能保持在17%左右，并高于同類企業(yè)3-5個(gè)百分點(diǎn)。
   
    尋求新增長點(diǎn)推動公司持續(xù)成長
   
    公司將技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)投入占年銷售額比重保持在4%以上，形成生產(chǎn)一代、試制一代、開發(fā)一代、預(yù)研一代的技術(shù)開發(fā)格局，并與德國MAN公司合資生產(chǎn)具有世界領(lǐng)先水準(zhǔn)的中高檔客車底盤，同時(shí)消化吸收MAN公司公交車技術(shù)，以此為基礎(chǔ)開發(fā)出多種歐Ⅲ排放的公交車中高檔產(chǎn)品。
   
    根據(jù)當(dāng)前階段公路客車和旅游客車增長放慢而公交客車快速增長的行業(yè)格局，2005-2008年宇通客車將保持公路客車與旅游客車銷量穩(wěn)定增長，并以公交客車和出口市場作為兩個(gè)新的增長點(diǎn)。近期公司簽訂出口古巴400輛大型客車合同和中標(biāo)北京市2005年公交客車更新項(xiàng)目416輛，公司計(jì)劃2005年公交客車銷量達(dá)到1200輛左右，出口金額達(dá)到5000萬美元左右（1000輛）；2006年預(yù)計(jì)在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增長20%以上。
   
    2004年公司客車銷量在上年增長5.61%的基礎(chǔ)上大幅增長17.05%，大大高于行業(yè)9.33%的增幅。2004年公司大、中客車及其合計(jì)銷量市場占有率分別為19.08%、12.58%和15.14%，均居細(xì)分行業(yè)首位。我們認(rèn)為公司客車產(chǎn)品銷量將繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢，但市場競爭強(qiáng)度加大將導(dǎo)致增速逐漸有所放慢，大型客車相對中型客車能保持更快增長勢頭，預(yù)計(jì)2005-2006年間公司客車產(chǎn)品增長幅度分別為14.97%和11.63%。
   
    此外，從2004年公司對房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的低成本拓展來看，通過控股55%的綠都置業(yè)，2006年開始房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)將逐漸為公司貢獻(xiàn)收入和利潤，預(yù)計(jì)2006-2008年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將為公司EPS分別貢獻(xiàn)0.021元、0.041元和0.056元。
   
    宇通客車將獲得當(dāng)?shù)卣颠€企業(yè)所得稅支持公司研發(fā)投入，預(yù)計(jì)2004-2006年間均達(dá)2000萬元以上（以2004年2000萬元為基數(shù)，2005-2006年累加一定百分點(diǎn)）。根據(jù)有關(guān)制度，上年稅收返還計(jì)入當(dāng)年收益。以目前總股本26661萬股計(jì)，2005-2007年每年公司EPS將增加0.075-0.080元。
   
    投資評級為：未來1-6個(gè)月 買入
   
    暫不考慮房地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響，預(yù)計(jì)2005-2006年公司主營業(yè)務(wù)收入將分別增長23.01%和8.09%，達(dá)到485762萬元和525072萬元；凈利潤分別增長42.59%和7.40%，達(dá)到20488萬元和22005萬元；2005-2006年公司EPS分別為0.768元和0.825元，動態(tài)PE值分別為9.15倍和8.52倍。我們給予宇通客車的投資評級為：未來1-6個(gè)月，買入。
   
    宇通客車昨日收盤價(jià)6.84元，跌3.66%。