l、受益于行業(yè)增長以及所得稅返還，2005年1季度業(yè)績和上半年業(yè)績將同比大幅增長2005年是客車行業(yè)的大年，公司在今年前2個月銷售與同期比較大幅上升，我們預(yù)計今年1季度公司業(yè)績 同比將有50%左右的增長。我們在前期報告中對于所得稅問題已經(jīng)作出判斷，估計稅收返還為2000萬元左右，這部分稅收返還公司預(yù)計將在4月份得以實現(xiàn)，即將計入上半年年報中。

    2、原材料成本漲價對公司業(yè)績影響不大，但成本漲價及公司大客單車均價下降將導(dǎo)致公司05年毛利率同比有所下降公司客車產(chǎn)銷規(guī)模在行業(yè)中排在首位，在鋼鐵等原材料漲價的同時，公司存在較強(qiáng)的議價能力，能夠一定程度上控制采購成本。據(jù)初步測算，若按05年公司銷量增長10%計算，成本將增加5290萬元左右，在主營業(yè)務(wù)成本中的比重僅為1.36%左右，對公司業(yè)績影響不大，但由于公司大客單車均價下降將導(dǎo)致公司05年毛利率同比有所下降。

    3、產(chǎn)品出口將成為公司盈利增長點(diǎn)04年公司完成505萬美元的出口額，主營業(yè)務(wù)收入為3815.4萬元，毛利率達(dá)到20%左右，高于國內(nèi)產(chǎn)品的17%的毛利率。據(jù)了解目前公司正與古巴洽談客車出口事誼，此事屬于政府采購，談判成功的概率非常高，前期將出口400輛，后期600輛，將為公司帶來6500萬美元的銷售收入。

    4、公司管理層表示仍堅持以汽車為主業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)僅是投資項目公司目前涉足房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來2-3年確實將成為公司利潤增長點(diǎn)，但對公司涉足房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后是否會偏離主業(yè)表示一定擔(dān)憂，公司管理層表示仍堅持以汽車為主業(yè)，不會偏離主業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)僅是投資項目，不會成為公司重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)；并且表示將會完善產(chǎn)業(yè)鏈，做大做強(qiáng)商用車業(yè)務(wù)。

    5、維持前期報告中的盈利預(yù)測、估值及投資建議。