8月25日，鄭州宇通客車發(fā)布2015年半年度報告。報告顯示，上半年，宇通客車營業(yè)收入103.87億元，同比增長10.42%;歸屬于上市股東的凈利潤9.46億元，同比增長15.35%。其中國內(nèi)銷售產(chǎn)生的營業(yè)收入為78.53億元，同比增長9.77%;海外銷售產(chǎn)生的營業(yè)收入17.53億元，同比減少1.76%。

　　客車細(xì)分市場銷售情況

　　報告指出，2015年上半年，受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的影響，行業(yè)大中型客車整體下滑，主要是因為公交市場下滑明顯，但其他細(xì)分市場不乏亮點：新能源客車大幅增長，公路客車一改前幾年的下滑趨勢并實現(xiàn)增長。

　　面對不利的經(jīng)濟形勢，宇通客車公司經(jīng)營班子按照董事會批準(zhǔn)的全年工作目標(biāo)和工作重點，認(rèn)真落實推進(jìn)“五條主線”戰(zhàn)略規(guī)劃要求，緊抓新能源客車高速發(fā)展的機會，基本完成了既定的各項經(jīng)濟指標(biāo)，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)整車銷售24079臺，同比增長2.95%，其中新能源客車銷售3645臺，同比增長102.7%;營業(yè)收入103.87億元，同比增長10.42%。

　　公司年度經(jīng)營計劃進(jìn)展情況基本符合預(yù)期

　　上半年，在行業(yè)整體銷量下滑的情況下，宇通客車公司實現(xiàn)整車銷售24079臺，營業(yè)收入103.87億元，占全年計劃營業(yè)收入的37.5%。

　　主要子公司、參股公司分析

　　宇通客車的主要子公司為鄭州精益達(dá)汽車零部件有限公司。鄭州精益達(dá)汽車零部件有限公司主營業(yè)務(wù)為客車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，注冊資本527,330,000元， 其2015年半年度主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

　　深度點評：

　　宇通客車披露2015中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入103.87億元，同比增長10.42%，歸母凈利潤9.46億元，同比增長15.35%，折合每股0.43元?？鄯呛髢衾麧?.77億元，同比增長42.40%，折合每股0.40元。

　　上半年業(yè)績基本符合預(yù)期，純電動客車貢獻(xiàn)主要利潤增量。

　　1、客車銷量同比微增，結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率小幅提升

　　2015年上半年，公司銷售各類客車24,079臺，同比微增2.95%。其中，座位客車銷量14,307輛，同比增長27.9%;公交客車銷量6,087，同比下滑28.3%。座位客車銷量增長主要得益于公路客運市場回暖以及純電動座位客車市場爆發(fā)，預(yù)計下半年仍將延續(xù)增長態(tài)勢。公交客車銷量下滑主要受行業(yè)拖累，一方面2014年末新能源公交銷量中存在部分提前購買，另一方面由于地方財政預(yù)算增幅有限，公交公司大量采購新能源車型將被迫縮減柴油車型采購數(shù)量;隨著E6上市熱銷以及新能源公交營運補貼落地奏效，預(yù)計下半年公司新能源公交銷量增長勢頭良好?？紤]到新能源以及公路客車銷量占比提升且毛利率更高，銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動公司毛利率同比提升1.0個百分點至23.38%，估計全年毛利率將達(dá)25.0%。

　　2、市場嗅覺敏銳，純電動客車產(chǎn)量行業(yè)第一

　　宇通作為客車行業(yè)龍頭，市場嗅覺和執(zhí)行力遠(yuǎn)超競爭對手。2014年8月，宇通領(lǐng)先市場推出E7，上市后銷量火爆，2014年純電動客車產(chǎn)量行業(yè)第二;2015年6月，宇通率先推出E6，備受市場青睞，首月產(chǎn)量近700臺。E6、E7暢銷帶動公司上半年純電動客車產(chǎn)量高達(dá)2931輛，高居行業(yè)第一。2016~2020年10米以下插電混合動力客車可獲購置補貼，面對新增市場，公司有望第一時間推出暢銷車型，并獲得較高市場份額。

　　3、三項費用率小幅增長

　　2015年上半年，公司三項費用率為12.9%，同比增長0.6個百分點。其中，銷售費用率同比增加0.7個百分點至6.5%(職工薪酬增加所致)，管理費用率同比增長0.6個百分點至7.5%(職工薪酬和研發(fā)模具費增加所致)，財務(wù)費用率同比下降0.7個百分點至-1.1%(匯兌凈損失減少所致)。

　　4、盈利預(yù)測與投資建議

　　宇通客車市場嗅覺和執(zhí)行力遠(yuǎn)超競爭對手，當(dāng)前多變的行業(yè)格局中最能受益，估計2015年/2016年EPS分別為1.67元/2.07元，維持“強烈推薦”評級。

　　5、風(fēng)險提示

　　1)宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致地方財政壓力大;2)客車市場競爭加劇。