投資要點.

    1、以提高周轉(zhuǎn)率為核心的戰(zhàn)略引導(dǎo)公司高速發(fā)展,在管理上宇通公司通過超越同行的強大ERP信息系統(tǒng)強化和優(yōu)化直銷渠道和研發(fā)優(yōu)勢,客戶需求信息在公司體系內(nèi)以最優(yōu)最快的速度傳遞,對市場需求的響應(yīng)速度最快,效率最高。

    2、從中國新能源汽車政策來看,節(jié)能補貼將打破技術(shù)路線的限制,以節(jié)油率為主要補貼標準,給予不同節(jié)油率的車型以不同的補貼額度。氣電混合動力客車憑借成本低和污染低逐步取代油電混合動力客車,是目前節(jié)能路線的首選。

    3、中國客車出口和校車是未來規(guī)模擴張的方向?？蛙嚦隹谠鏊倏?2012年增速達28%,客車出口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)本質(zhì)變化,大型客車中高端產(chǎn)品所占的比例得到了進一步提高。同時校車市場持續(xù)孕育,在2012年迎來階段性高潮。

    4、我們最看好公司在LNG客車(包括公交車和公路客車)和混合動力客車(以氣電混合動力客車為主)領(lǐng)域的發(fā)展,2012年這部分利潤占比在15%,預(yù)計2013年該部分利潤增長100%以上,占比達到30%以上,帶來利潤15%以上增長。

    5、投資建議:維持“強烈推薦”。預(yù)計13/14/15年EPS預(yù)測為2.65、3.13、3.51元,對應(yīng)13年業(yè)績?yōu)?0倍PE,公司將最大程度受益城市霧霾治理的歷史機遇,同時在股權(quán)激勵條件下公司釋放業(yè)績的動力十足,成長確定性強,合理估值在11-13倍,繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。

    風(fēng)險提示.

    1、高鐵和城市軌道的高速發(fā)展對長途客運客車的替代作用超出預(yù)期。
    2、城市軌道的發(fā)展對公交客車需求替代作用超出預(yù)期