1、一季度銷(xiāo)量增速低主要原因是同期基數(shù)高,全年銷(xiāo)量增長(zhǎng)1萬(wàn)臺(tái)(18%)的目標(biāo)保持不變。(1)校車(chē)銷(xiāo)量下降明顯,受同期校車(chē)放量高基數(shù)相關(guān)。(2)出口銷(xiāo)量低,也是由于去年同期有出口大單高基數(shù)有關(guān)。

    2、一季度銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)優(yōu),原因是大客車(chē)增速高(15%左右),混合動(dòng)力銷(xiāo)量高(500-1000臺(tái)),四季度和一季度連續(xù)兩個(gè)季度混合動(dòng)力銷(xiāo)量高增長(zhǎng)。2012年全年只有1800臺(tái)。

    3、2012年宇通的天然氣客車(chē)增長(zhǎng)50%,以氣電為主的混合動(dòng)力客車(chē)連續(xù)兩個(gè)季度高增長(zhǎng),這兩類(lèi)公交車(chē)污染幾乎為零,是治理城市霧霾的最佳選擇。宇通的混合動(dòng)力客車(chē)主要以天然氣和超級(jí)電容器混合為主的技術(shù)路線(xiàn),節(jié)油率明顯高于同行,零污染排放,未來(lái)空間廣闊。

    4、客車(chē)出口經(jīng)過(guò)長(zhǎng)年市場(chǎng)培育,進(jìn)入收獲期,雖然一季度僅銷(xiāo)幾百臺(tái),但全年增長(zhǎng)20%的目標(biāo)不變,2012年銷(xiāo)5000臺(tái),今年目標(biāo)是6000臺(tái)。

    5、校車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)較慢,但公司全年增長(zhǎng)到10000臺(tái)目標(biāo)不變(2012年是7800臺(tái)),主要是公司擁有長(zhǎng)頭校車(chē)的優(yōu)勢(shì),2013年5月將出臺(tái)新的校車(chē)標(biāo)準(zhǔn),長(zhǎng)頭校車(chē)漸成主流。

    6、投資建議:強(qiáng)烈推薦。預(yù)計(jì)13/14/15年EPS預(yù)測(cè)為2.65、3.13、3.51元,對(duì)應(yīng)13年業(yè)績(jī)?yōu)?0倍,公司將最大程度受益城市霧霾治理的歷史機(jī)遇,同時(shí)在股權(quán)激勵(lì)條件下公司釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力十足,成長(zhǎng)確定性強(qiáng),合理估值在11-13倍,現(xiàn)在具有足夠安全邊際,繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    1、客車(chē)重大安全事故的沖擊。

    2、海外訂單大規(guī)模壞帳風(fēng)險(xiǎn)。