《校車安全管理?xiàng)l例》公布實(shí)施,將拉長(zhǎng)校車需求釋放期。相較于征求意見(jiàn)稿,最終發(fā)布實(shí)施的《條例》取消了全國(guó)統(tǒng)一的校車達(dá)標(biāo)3年過(guò)渡期,代之以各地政府因地制宜的過(guò)渡期。由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,地方政府財(cái)力不一,各地校車普及進(jìn)度也會(huì)有較大差別,從而使校車需求逐步釋放,而不是出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

    校車需求釋放期拉長(zhǎng)有利于校車有序健康發(fā)展,也有利于龍頭廠商擴(kuò)充產(chǎn)能。校車需求釋放期拉長(zhǎng),使地方政府、校車制造企業(yè)、學(xué)校以及校車承運(yùn)人等有足夠時(shí)間準(zhǔn)備,從而使校車有序健康發(fā)展,校車將成為未來(lái)3-5年客車行業(yè)成長(zhǎng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。目前校車龍頭企業(yè)宇通客車產(chǎn)能偏緊,若校車需求快速釋放將使其難以取舍,不利于宇通客車維護(hù)校車龍頭市場(chǎng)地位,預(yù)計(jì)宇通客車新增產(chǎn)能將于2012年10月投產(chǎn)。

    中小學(xué)開(kāi)學(xué)后,校車銷量稍有下降。大部分學(xué)校在開(kāi)學(xué)前集中采購(gòu)校車,使2月校車銷量達(dá)到2925輛,3月校車銷量下降至1919輛。1-3月累計(jì)銷售校車6494輛,占客車總銷量的12.6%,校車細(xì)分市場(chǎng)已形成。

    1Q宇通憑借校車,銷量增幅明顯高于行業(yè)水平。1-3月校車需求的持續(xù)增長(zhǎng),使宇通客車銷量同比增長(zhǎng)25.9%,明顯高于行業(yè)10%的增幅。1-3月宇通共銷售校車2231輛,占其客車總銷量的21.9%,已超過(guò)其公交客車銷量,校車市占率達(dá)34.3%。由于目前銷售的校車大多為輕型客車,單價(jià)低于大中型客車,使1-3月宇通收入(中客網(wǎng)統(tǒng)計(jì))同比增長(zhǎng)15.2%,低于銷量增速。

    1Q三龍整體表現(xiàn)弱于行業(yè),僅金龍聯(lián)合表現(xiàn)較好。1-3月三龍合計(jì)客車銷量同比增長(zhǎng)1.9%,僅金龍聯(lián)合銷量同比增長(zhǎng)24.3%,表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè),廈門金旅和蘇州金龍累計(jì)銷量分別同比下降19.1%和增長(zhǎng)0.2%。由于金龍系在校車上準(zhǔn)備不足,錯(cuò)失分享1-3月校車需求的增長(zhǎng)。

    校車助力宇通客車持續(xù)增長(zhǎng)。宇通客車自1997年上市以來(lái),連續(xù)保持15年利潤(rùn)增長(zhǎng)。宇通客車的校車技術(shù)水平、產(chǎn)品種類、品牌知名度等均領(lǐng)先于同行,借助未來(lái)3-5年校車需求持續(xù)釋放,宇通客車將會(huì)繼續(xù)保持利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的紀(jì)錄。預(yù)計(jì)宇通客車年產(chǎn)1萬(wàn)輛節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地于2012年10月投產(chǎn),新基地投產(chǎn)將會(huì)極大緩解產(chǎn)能緊張問(wèn)題,有助于其保持校車市場(chǎng)龍頭地位。我們預(yù)計(jì)宇通客車2012~2014年配股攤薄后每股收益分別為2.24元、2.57元和2.92元,并維持"推薦"投資評(píng)級(jí)。