《校車安全管理條例》公布實施,將拉長校車需求釋放期。相較于征求意見稿,最終發(fā)布實施的《條例》取消了全國統(tǒng)一的校車達標3年過渡期,代之以各地政府因地制宜的過渡期。由于各地經(jīng)濟發(fā)展不平衡,地方政府財力不一,各地校車普及進度也會有較大差別,從而使校車需求逐步釋放,而不是出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

    校車需求釋放期拉長有利于校車有序健康發(fā)展,也有利于龍頭廠商擴充產(chǎn)能。校車需求釋放期拉長,使地方政府、校車制造企業(yè)、學(xué)校以及校車承運人等有足夠時間準備,從而使校車有序健康發(fā)展,校車將成為未來3-5年客車行業(yè)成長的長期驅(qū)動力。目前校車龍頭企業(yè)宇通客車產(chǎn)能偏緊,若校車需求快速釋放將使其難以取舍,不利于宇通客車維護校車龍頭市場地位,預(yù)計宇通客車新增產(chǎn)能將于2012年10月投產(chǎn)。

    中小學(xué)開學(xué)后,校車銷量稍有下降。大部分學(xué)校在開學(xué)前集中采購校車,使2月校車銷量達到2925輛,3月校車銷量下降至1919輛。1-3月累計銷售校車6494輛,占客車總銷量的12.6%,校車細分市場已形成。

    1Q宇通憑借校車,銷量增幅明顯高于行業(yè)水平。1-3月校車需求的持續(xù)增長,使宇通客車銷量同比增長25.9%,明顯高于行業(yè)10%的增幅。1-3月宇通共銷售校車2231輛,占其客車總銷量的21.9%,已超過其公交客車銷量,校車市占率達34.3%。由于目前銷售的校車大多為輕型客車,單價低于大中型客車,使1-3月宇通收入(中客網(wǎng)統(tǒng)計)同比增長15.2%,低于銷量增速。

    1Q三龍整體表現(xiàn)弱于行業(yè),僅金龍聯(lián)合表現(xiàn)較好。1-3月三龍合計客車銷量同比增長1.9%,僅金龍聯(lián)合銷量同比增長24.3%,表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè),廈門金旅和蘇州金龍累計銷量分別同比下降19.1%和增長0.2%。由于金龍系在校車上準備不足,錯失分享1-3月校車需求的增長。

    校車助力宇通客車持續(xù)增長。宇通客車自1997年上市以來,連續(xù)保持15年利潤增長。宇通客車的校車技術(shù)水平、產(chǎn)品種類、品牌知名度等均領(lǐng)先于同行,借助未來3-5年校車需求持續(xù)釋放,宇通客車將會繼續(xù)保持利潤持續(xù)增長的紀錄。預(yù)計宇通客車年產(chǎn)1萬輛節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地于2012年10月投產(chǎn),新基地投產(chǎn)將會極大緩解產(chǎn)能緊張問題,有助于其保持校車市場龍頭地位。我們預(yù)計宇通客車2012~2014年配股攤薄后每股收益分別為2.24元、2.57元和2.92元,并維持"推薦"投資評級。