預(yù)計 4 季度業(yè)績將超預(yù)期，維持增持評級。暫維持10 年、11 年EPS 分別為1.66 元和2.02 元（需要說明的是，若4 季度需求再超預(yù)期，則業(yè)績?nèi)源嫦蛏险{(diào)整空間）預(yù)測，若不扣除金融股權(quán)價值（每股含1.1 元的金融股權(quán)），則相當于2010 年、2011 年P(guān)E 分別為13 倍、11 倍，若扣除則相當于10 年、11 年P(guān)E 分別為12 倍和10 倍。

   業(yè)內(nèi)人認為政府提高客車準入門檻，利好于現(xiàn)有客車龍頭公司企業(yè)發(fā)展，公司11 年將通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升盈利能力來促進業(yè)績的穩(wěn)定增長，4 季度業(yè)績存在超預(yù)期的可能，目前股價仍被低估，目標價27元，維持增持評級。

    11 月單月銷量達到4477 輛，同比增長56%，環(huán)比增長55%，預(yù)計12 月銷量將創(chuàng)歷史單月高峰，單月銷量在5000 輛以上。11 月客車需求仍保持旺銷，分別達到同比增長56%，環(huán)比增長55%，1-11 月累計銷量為3.55 萬輛，同比增長53%，預(yù)計全年銷量在4 萬輛以上，同比將增長44%左右?？蛙囆枨笙蚝萌詺w結(jié)于兩點：內(nèi)需及出口的轉(zhuǎn)好。

    4 季度客車量利齊升，預(yù)計4 季度業(yè)績將超預(yù)期。預(yù)計4 季度月均銷量在4200 輛左右，且12 月銷量將創(chuàng)歷史新高，累計銷量在1.25 萬輛，預(yù)計4 季度客車主業(yè)業(yè)績將好于市場預(yù)期。

    其一是，單月銷售規(guī)模的提高導(dǎo)致毛利率的提高；

    其二是，3 季度業(yè)績未超預(yù)期的主要原因是費用的集中體現(xiàn)（包括營銷費用的不均衡體現(xiàn)等），而4 季度營業(yè)費用率和管理費用率將相應(yīng)環(huán)比下降；

    其三是，從1-11 月客車累計產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，產(chǎn)量超出銷量1231 輛，說明有部分銷量將在12 月體現(xiàn)，不排除12 月銷量仍存在超我們預(yù)期的可能。

    政府提高客車準入門檻利好客車龍頭企業(yè)。近期工信部推出《商用車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準入管理規(guī)則》，其中關(guān)于客車有如下規(guī)定：從2011 年起，商用車生產(chǎn)企業(yè)投資項目總額不得低于20 億元，大中型客車生產(chǎn)能力不少于5000 輛。

    業(yè)內(nèi)人士認為：

    該規(guī)則大幅調(diào)高了客車準入門檻，利好現(xiàn)有行業(yè)龍頭企業(yè)。截止到10 年10 月，客車累計銷量超過5000 輛的只有宇通、大小金龍、蘇金龍、中通客車及少林客車，若新進企業(yè)要達到年產(chǎn)銷5000 輛目標比較困難，不能達產(chǎn)概率較高，另外，投資20 億元興建客車廠也不是企業(yè)愿意投資的。