主要從事大中型客車及其附件的生產(chǎn)和銷售。其中，客車行業(yè)收入占主營收入的94.74%。公司主要以生產(chǎn)大中型客車為主，為國內(nèi)和亞洲生產(chǎn)規(guī)模最大的大中型客車生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品銷往30多個國家，在國內(nèi)占據(jù)了21%的市場份額。公司在全國建立了10個全資銷售服務(wù)中心，擁有400個特約服務(wù)站，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善。公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.91、1.06、1.20元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為23、19和17倍;當(dāng)前共有26位分析師跟蹤，14位分析師建議"強力買入"，12位分析師建議"買入"，綜合評級系數(shù)1.46。

　　前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入58.32億元，同比下降1.29%，歸屬于母公司所有者凈利潤3.37億元，同比下降10.13%，下降幅度較1、2季度大幅收窄。實現(xiàn)每股收益0.65元，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益為0.60元。3季度單季度盈利1.45億元，每股收益0.28元。公司去年同期出售房地產(chǎn)子公司導(dǎo)致盈利可比基數(shù)較高，扣除投資收益等非經(jīng)常性損益因素，前3季度公司累計盈利比08年同期大幅增長。由于4季度是客車銷售旺季，東海證券預(yù)計公司盈利將繼續(xù)提高。

　　根據(jù)公司披露的銷量數(shù)據(jù)，截止10月份公司共銷售客車2.04萬輛。目前公司11月份的訂單較為充足，另外對12月的需求預(yù)期也比較樂觀。天相投顧結(jié)合客車行業(yè)逐步回暖的趨勢判斷，認為公司今年有望實現(xiàn)2.7萬輛的銷售量，即基本和去年的銷量持平。此外，年底前大中客的銷量上升也將改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司的盈利能力。在此基礎(chǔ)上，天相投顧初步預(yù)計公司第四季度的每股收益約為0.35元，全年約為1.00元。

　　公司目前的電泳涂裝生產(chǎn)技術(shù)已基本覆蓋全部客車產(chǎn)品。作為代表行業(yè)領(lǐng)先水平的生產(chǎn)工藝，電泳涂裝的應(yīng)用不僅可以使公司的產(chǎn)品質(zhì)量得到進一步提升，同時也間接地提高了整個客車行業(yè)的生產(chǎn)標(biāo)準。長遠來看，這將加快客車行業(yè)的優(yōu)勝劣汰以及行業(yè)集中度的提升。天相投顧認為，電泳涂裝工藝的應(yīng)用可能難以在短期內(nèi)明顯地提升公司的產(chǎn)品銷量及市場占有率，因為國內(nèi)客車市場現(xiàn)存的地方保護主義色彩以及消費觀念不成熟等都是阻礙因素。然而，這種以質(zhì)量為依托的發(fā)展戰(zhàn)略可以讓公司產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢得到不斷的強化。在此基礎(chǔ)上，公司的長期穩(wěn)步增長將得到有效保障。

　　目前公司的出口產(chǎn)品主要銷往中東及中南美等地，出口量約為總體銷量的10%。目前中東的客車市場需求主要來自政府在經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)定增長后加大對公共交通工具的采購。受經(jīng)濟危機以及石油價格下滑的影響，今年中東地區(qū)的經(jīng)濟增長放緩，客車需求下滑。天相投顧預(yù)計今年公司的出口量下滑20%左右，明年出口量將逐步回升。

　　公司目前正在積極開拓校車(學(xué)校用于接送學(xué)生的專用客車)市場。綜合來看，校車的廣泛應(yīng)用主要有以下兩方面優(yōu)勢：第一，能夠有效地節(jié)省家長接送的時間及精力;第二，能夠有效緩解學(xué)校周邊地區(qū)的交通壓力，起到節(jié)能減排的效果。從我國的學(xué)校及學(xué)生數(shù)量來看，校車具有廣闊的市場空間。不過，校車的推廣也面臨著不少障礙：首先，校車的推廣使用需要設(shè)立相關(guān)的標(biāo)準規(guī)范;其次，需要政府與教育機構(gòu)等相關(guān)機構(gòu)的配合支持;最后，校車的正常運營需要得到家長的支持。天相投顧認為，公司的積極主動將利于未來樹立在校車市場的品牌效應(yīng)，從而取得競爭優(yōu)勢。不過，結(jié)合我國現(xiàn)階段的情況來看，預(yù)計校車市場在未來2-3年里還難以形成較大規(guī)模。

　　國泰君安在綜合考慮客車行業(yè)和公司的整體發(fā)展以及綜合分析各種影響因素后，將投資評級由"謹慎增持"調(diào)整到"增持"，目標(biāo)價22元，對應(yīng)25倍左右的市盈率。

　　風(fēng)險提示：1)大中客市場內(nèi)需受到鐵路沖擊超出預(yù)期。