來自中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示,2009 年前三季度宇通客車的客車產(chǎn)銷量同比分別增長(zhǎng)18.44%和14.98%,增速明顯高于行業(yè)平均水平。但是由于大型客車呈現(xiàn)下滑(同比分別下降13.37%和16.42%),而中型客車出現(xiàn)增長(zhǎng)(同比分別增長(zhǎng)38.65%和33.44%),因此企業(yè)的主營(yíng)收入同比微降1.29%?？傮w看,宇通客車在大中型客車領(lǐng)域繼續(xù)保持產(chǎn)銷規(guī)模第一的地位,龍頭地位依舊。

    從目前的情況看,城市公交成為了大型客車的主要用戶群,而隨著轎車大量進(jìn)入普通百姓家庭以及人們出游形式的改變(自駕游、短途周邊游增加),快速鐵路網(wǎng)和民航公交化的影響,未來中型和輕型客車所占比重將會(huì)提升,而大型客車的比重將繼續(xù)下滑。有鑒于此,宇通客車也已經(jīng)開始介入輕型客車領(lǐng)域,雖然增速明顯,但目前的規(guī)模尚不足躋身前三甲行列,需假以時(shí)日才行。

    由于客車行業(yè),特別是大中型客車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,因此2009 年前三季度宇通客車的各項(xiàng)應(yīng)收同比增長(zhǎng)79.39%,好在作為整車企業(yè)具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁能力,各項(xiàng)應(yīng)付與應(yīng)收的差額基本穩(wěn)定在20 億元的水平。同時(shí)大幅度消減了庫存,減少了資金的占用。

    目前宇通客車的負(fù)債率為 66.76%,雖然同比提高1.95 個(gè)百分點(diǎn),但是由于企業(yè)現(xiàn)金充沛,因此短期償債能力并沒有下降。

    此外結(jié)合經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)看,公司的整體經(jīng)營(yíng)還是較為穩(wěn)健的。

    雖然受全球性金融危機(jī)的影響,中國(guó)客車業(yè)的發(fā)展在2009 年遭遇到不小的困難,但是考慮到國(guó)家出臺(tái)的包括汽車以舊換新等刺激政策,以及企業(yè)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所進(jìn)行的積極調(diào)整,預(yù)計(jì)2009 年宇通客車的EPS 可達(dá)0.87 元的水平。

    在綜合考慮客車行業(yè)和宇通客車的整體發(fā)展以及綜合分析各種影響因素后,將宇通客車的投資評(píng)級(jí)由“謹(jǐn)慎增持”調(diào)整到“增持”,目標(biāo)價(jià)22 元,對(duì)應(yīng)25 倍左右的PE。