公司8 月合計(jì)銷量2450 輛,同比增64%、環(huán)比增48%,年內(nèi)比較8 月僅低于6 月的2889 輛,銷量回升態(tài)勢(shì)明顯,符合我們的預(yù)期。

    大、中、輕客銷量同比增速分別43%、119%、12%,中客是銷量回升的主要?jiǎng)恿?占同比增量的69%%。我們判斷原因是目前下游的公路客運(yùn)市場(chǎng)恢復(fù)較快,而公交客車市場(chǎng)(基本都是大客車)08 年的高位有一定特殊因素影響(奧運(yùn))、09 年相應(yīng)同比表現(xiàn)偏弱。

    全年銷量達(dá)到我們預(yù)期值幾無問題。

    我們預(yù)測(cè)的公司09 年全年銷量為27087 輛,截止8 月累計(jì)銷量為15464 輛,達(dá)到我們預(yù)期值需9-12 月均實(shí)現(xiàn)銷量2906 輛。

    根據(jù)公司訂單情況,9 月份銷量可能接近3000 輛,而歷史上11、12 月份的銷量一般超過3000 輛(尤其12 月會(huì)大幅高于其他月份),今年Q3 后大、中客車行業(yè)將基本回復(fù)到行業(yè)趨勢(shì)線,預(yù)計(jì)公司11、12 月銷量不會(huì)低于歷史均值,即會(huì)超過3000 輛。剩下4 個(gè)月中僅10 月份因國(guó)慶假日因素銷量會(huì)較低,但我們估計(jì)不會(huì)預(yù)期值的完成。

    2010 年將受益行業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇及世博會(huì)、全運(yùn)會(huì)帶來的更新需求。

    大、中客車行業(yè)銷量在09 下半年尤其是Q3 后基本回復(fù)到行業(yè)趨勢(shì),將帶來10 上半年的銷量同比快速增長(zhǎng);10 年在上海、廣州將舉行的世博會(huì)、全運(yùn)會(huì)也可能增加相關(guān)及周邊城市的公交車購(gòu)置需求。公司2010 年的業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)仍有保證。

    投資建議:股價(jià)仍未反映行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)及中期成長(zhǎng)前景,買入。

    維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)不變,即09-11 年EPS 0.86、0.99、1.17 元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 15.7、13.8、11.6 倍,剔除持有的平安、人壽股權(quán)價(jià)值對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 僅14.7、12.9、10.8 倍,估值未能反映行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)及中、長(zhǎng)期內(nèi)主要由公交客車推動(dòng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。維持買入建議和18 元目標(biāo)價(jià)不變。