公司8 月合計銷量2450 輛,同比增64%、環(huán)比增48%,年內比較8 月僅低于6 月的2889 輛,銷量回升態(tài)勢明顯,符合我們的預期。

　　大、中、輕客銷量同比增速分別43%、119%、12%,中客是銷量回升的主要動力,占同比增量的69%%。我們判斷原因是目前下游的公路客運市場恢復較快,而公交客車市場(基本都是大客車)08 年的高位有一定特殊因素影響(奧運)、09 年相應同比表現偏弱。

　　全年銷量達到我們預期值幾無問題。

　　我們預測的公司09 年全年銷量為27087 輛,截止8 月累計銷量為15464 輛,達到我們預期值需9-12 月均實現銷量2906 輛。

　　根據公司訂單情況,9 月份銷量可能接近3000 輛,而歷史上11、12 月份的銷量一般超過3000 輛(尤其12 月會大幅高于其他月份),今年Q3 后大、中客車行業(yè)將基本回復到行業(yè)趨勢線,預計公司11、12 月銷量不會低于歷史均值,即會超過3000 輛。剩下4 個月中僅10 月份因國慶假日因素銷量會較低,但我們估計不會預期值的完成。

　　2010 年將受益行業(yè)繼續(xù)復蘇及世博會、全運會帶來的更新需求。

　　大、中客車行業(yè)銷量在09 下半年尤其是Q3 后基本回復到行業(yè)趨勢,將帶來10 上半年的銷量同比快速增長;10 年在上海、廣州將舉行的世博會、全運會也可能增加相關及周邊城市的公交車購置需求。公司2010 年的業(yè)績較快增長仍有保證。

　　投資建議:股價仍未反映行業(yè)復蘇態(tài)勢及中期成長前景,買入。

　　維持公司業(yè)績預測不變,即09-11 年EPS 0.86、0.99、1.17 元,目前股價對應動態(tài)PE 15.7、13.8、11.6 倍,剔除持有的平安、人壽股權價值對應的動態(tài)PE 僅14.7、12.9、10.8 倍,估值未能反映行業(yè)復蘇態(tài)勢及中、長期內主要由公交客車推動的業(yè)績增長潛力。維持買入建議和18 元目標價不變。