公司發(fā)布2016年5月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報。5月份銷售客車5698輛，同比增長28.7%;截至5 月累計銷售客車23316 輛，累計同比增長24.3%。

　　龍頭位置依舊穩(wěn)固，增速向中型客車轉移。就公司客車整體增速而言，1-5 月份中型客車累計銷售8552 輛，累計同比增速為52.6%，而中型客車5 月份單月銷量達3681 輛，單月同比達90.1%。相比之下，公司大型和輕型客車1-5 月份累計增速分別為-5.2%和17.1%，受新能源客車新政調整預期影響，公司靈活優(yōu)化產(chǎn)品結構，有望最大程度上受益于新能源補貼紅利。

　　逆勢中增速超預期體現(xiàn)龍頭實力?？蛙囆袠I(yè)今年以來一直受到“騙補”調查和新能源補貼政策變動傳聞的影響，整體籠罩在“不景氣”的陰霾之中。然而公司客車整體增速為24.3%，甚至超出我們之前對公司新能源客車2016 年20%的增速預期，逆勢擴張彰顯龍頭實力。新能源汽車補貼新政即將落地，下半年公司新能源客車銷量井噴為大概率事件。

　　重申公司邏輯，洗牌利好龍頭，市占率有望提升。行業(yè)洗牌無疑會加大市場的集中度，公司作為行業(yè)龍頭，營業(yè)收入多年來保持了15%以上的增速，毛利率維持20%以上。未來新能源客車銷售占比有望維持在30%以上，市場占有率有望從目前的15%提升到30%。預計2016 年公司新能源客車銷售達2.4 萬輛，增速超過20%。

　　大概率維持高分紅比率，精益達有望超預期。2015 年公司分紅數(shù)額達33.2 億元，分紅比例高達93.3%，公司已經(jīng)度過2010-2014 的新建新能源工廠、研發(fā)中心等高資本投入期，勝利果實亟待摘取，未來幾年大概率會維持高分紅比率。

　　2015 年精益達實現(xiàn)凈利潤6.1 億元，超出業(yè)績承諾8.9%，預計精益達與公司協(xié)同作用將逐步提升，利潤增長點進一步延伸。

　　估值與評級：我們預計公司2016-2018 年EPS 預測分別為1.79 元、1.99 元和2.17 元，對應PE 分別為11 倍、10 倍和9 倍。下半年為今年新能源客車行業(yè)的爆發(fā)期，公司作為客車龍頭企業(yè)，最大程度受益。維持“買入”評級。

　　風險提示：新能源客車推廣或不及預期;新能源客車運營出現(xiàn)事故對行業(yè)產(chǎn)生重大不利影響;并購企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾等風險。