1月銷量同比下降主要受季節(jié)性影響。宇通客車公告1月客車銷量4258輛，同比下降3.54%，銷量下降主要受13年春節(jié)時間早于12年，預計1月銷量同比下降是短期的，預計1、2月累計銷量仍有望實現(xiàn)同比轉正。

    公司插電式混合動力客車需求已從去年12月開始逐月體現(xiàn)。13年12月公司插電式混合動力客車銷量達到977輛，全行業(yè)銷量為1145輛，公司新能源客車訂單需求遠好于競爭對手。今年1月插電式混合動力客車銷量近500輛左右，我們預計公司將充分受益于政府新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策支持。

宇通新能源客車生產(chǎn)基地承裝車間

    預計14年2季度公司新能源客車需求有望集中體現(xiàn)。第一批和第二批新能源汽車推廣城市已經(jīng)在13年11月底和2月初相繼公布，預計第一批63個試點城市新能源汽車執(zhí)行程度有望在今年2季度得到檢驗，則公司作為新能源客車競爭實力最強的公司，預計2季度新能源客車訂單有望集中體現(xiàn)。

    預計2014年公司新能源客車銷量有望以倍數(shù)增加。13年公司混合動力客車及插電式混合動力客車合計銷量為3800輛左右，市場排名第一；根據(jù)第一、二批新能源客車試點城市測算，預計14年新能源客車銷量有望達到3-4萬輛，則公司新能源客車銷量有望在7000輛以上，銷量比重可達到10%以上。

    繼續(xù)看好2014年業(yè)績快速增長。看好14年公司客車銷量增長，因新能源客車比重提高及折舊壓力下降，預計14年公司盈利增速仍有望超出銷量增速，繼續(xù)看好公司2014年業(yè)績快速增長。

    財務與估值：

    預計2013-2015年EPS分別為1.38、1.70、2.08元，參照可比公司平均估值水平及新能源汽車比亞迪估值水平，給予2014年14.5倍PE估值，對應目標價24.65元，目前股價對應14年、15年PE11倍和9倍，估值偏低，維持“買入”評級。

    風險提示：

    經(jīng)濟下滑導致客車需求低于預期，出口訂單交付時間的不確定性。