近日《關(guān)于財政補貼混合動力公交客車示范推廣項目中標公告》(以下簡稱《中標公告》（具體請參見附件）公告，我們認為有如下幾個重要看點。

    投資結(jié)論：我們認為，解決城市霧霾，提倡節(jié)能環(huán)保，新能源客車在新能源汽車中有望最先普及和產(chǎn)業(yè)化。2013年政府將新能源客車從25個推廣城市擴大至全國范圍，預(yù)計新能源客車需求增速將遠超傳統(tǒng)客車及汽車行業(yè)增速，具備先進技術(shù)的車企值得重點關(guān)注。宇通新能源客車市場份額第一，在政府政策推動下，預(yù)計公司將最受益。新能源客車標的中首選宇通客車，其它建議關(guān)注：金龍汽車、福田汽車、比亞迪等。

大金龍混合動力公交車

    投資要點

    節(jié)能環(huán)保，新能源客車有望最先普及和產(chǎn)業(yè)化。近期中東部城市霧霾，其中機動車尾氣排放也是影響原因之一。從節(jié)能環(huán)保角度，新能源汽車將有望成為未來重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)；而從技術(shù)、可行性、安全性、穩(wěn)定性角度考慮，我們預(yù)計新能源公交客車有望最先普及和產(chǎn)業(yè)化。2012年新能源公交客車銷量達到6000輛以上，已具備一定規(guī)模。

    2012年新能源客車以倍數(shù)遞增，預(yù)計2013年新能源客車銷量增速有望超出60%。2011年新能源客車銷量2044輛，2012年銷量6614輛，同比增長223%，以倍數(shù)遞增。2012年9月，財政部、科技部、工信部、發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于擴大混合動力城市公交客車示范推廣范圍有關(guān)工作的通知》，決定將混合動力公交客車（包括插電式混合動力客車）推廣范圍從目前的25個節(jié)能與新能源汽車示范城市擴大到全國所有城市。推廣目標總量為3000-5000輛，并由中央財政對相關(guān)單位購買混合動力公交客車給予一次性定額補助。預(yù)計此次《中標公告》則是這5000輛新能源客車推廣的前期工作，預(yù)計5000輛左右新能源客車訂單將主要在2013年體現(xiàn)，則預(yù)計2013年新能源客車銷量增速將在60%以上。

    17家車企車型入圍，宇通新能源客車節(jié)油率高，預(yù)計最高能獲得42萬元補貼。從《中標公告》看，宇通、金龍、福田、比亞迪等17家車企入圍。有兩點值得關(guān)注：一是，中標車型數(shù)與實際訂單數(shù)并無必然聯(lián)系，并不是入圍車型多，訂單一定會多；二是，技術(shù)先進、節(jié)油率高、穩(wěn)定性、安全性高的車企必然獲得訂單多。從技術(shù)角度看，宇通在整車控制系統(tǒng)、節(jié)能技術(shù)等方面具有競爭優(yōu)勢，其入圍車型節(jié)油率可達到30%以上，入圍車型單車預(yù)計能獲得最高42萬元補貼，預(yù)計公司將是新能源客車最受益公司之一。

    宇通新能源客車行業(yè)內(nèi)銷量第一，市場份額達到28%，預(yù)計新能源客車將帶來未來業(yè)績和估值的雙提升?？蛙囓嚻箐N售新能源客車，將直接體現(xiàn)業(yè)績，增厚EPS，新能源客車毛利率高于傳統(tǒng)客車約3-4個百分點；另外，新能源客車由于其成長性，將提升龍頭客車公司的估值水平。預(yù)計宇通2012年新能源客車銷量1800輛左右，市場份額達到28%，預(yù)計2013年憑借技術(shù)優(yōu)勢，新能源客車銷量有望達到4500輛左右，預(yù)計新能源客車收入比重將達到15%以上。

    投資策略與建議：繼續(xù)推薦宇通客車，目標價30元，建議關(guān)注金龍汽車、福田汽車。

    風(fēng)險提示：地方政府執(zhí)行力度影響需求；經(jīng)濟復(fù)蘇程度影響客車需求。