濰柴動(dòng)力發(fā)布了2011年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入600.19億元，同比減5.15%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司經(jīng)利潤(rùn)55.97億元，同比減17.48%，實(shí)現(xiàn)EPS3.36元，擬10股送2股派1元。

　　主要觀點(diǎn)：

　　1、議價(jià)能力優(yōu)秀，盈利穩(wěn)定性超越行業(yè)。全年?duì)I業(yè)收入同比減5.15%，凈利潤(rùn)同比減17.48%，較重卡企業(yè)-30%以上的利潤(rùn)降幅明顯穩(wěn)定，主要得益于公司優(yōu)秀的議價(jià)能力，在行業(yè)不景氣時(shí)不需要大幅降價(jià)以維持銷(xiāo)售。

　　2、工程機(jī)械及重卡配套市占率略有下滑。公司2011重卡發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量31.84萬(wàn)臺(tái)，同比下降23.09%，超過(guò)重卡行業(yè)的-13.44%，市場(chǎng)占有率從2010年的40.7%下滑到2011年的36.2%，工程機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)售13.91萬(wàn)臺(tái)，同比下降1.61%，同期工程機(jī)械全年銷(xiāo)量增速10.92%，市占率有所下滑。

　　3、大中客配套量及市占率雙雙上升是亮點(diǎn)。公司2011銷(xiāo)售大型客車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)1.59萬(wàn)臺(tái)，同比增9.67%，市占率上升0.48%達(dá)到21.61%，公司未來(lái)在大中客領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展值得期待。

　　4、毛利率受原材料成本及銷(xiāo)量下滑影響較2010下滑2.6%。全年銷(xiāo)售毛利率22.03%，較同期下滑2.6%，，但較3季報(bào)21.72%有所上升，反應(yīng)原材料成本回落，公司成本壓力減小。

　　5、陜汽及法士特受重卡行業(yè)下滑影響利潤(rùn)下滑。陜重汽全年銷(xiāo)售10.03萬(wàn)輛，同2010年基本持平，但全年凈利潤(rùn)3.56億元，同比減22.4%，主要是成本上升及降價(jià)促銷(xiāo)導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，法士特銷(xiāo)售變速器70.12萬(wàn)臺(tái)，同比下降17.74%，凈利潤(rùn)11.41億元，同比減40.6%。

    6、公司短期內(nèi)庫(kù)存壓力稍大。存貨103.6億，較2011年底87.93億增加18%，考慮到2012年一季度重卡及工程機(jī)械銷(xiāo)量同比下滑-10%以上。

　　7、投資評(píng)級(jí)：推薦。預(yù)計(jì)公司2012/13/14年EPS分別為3.65/4.11/4.60，對(duì)應(yīng)PE分別為9/8/7倍，估值已經(jīng)具有一定安全邊際，但考慮到重卡仍未見(jiàn)明顯復(fù)蘇，以及未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)公司的不確定性影響，給予“推薦”評(píng)級(jí)。