事件：

　　1月27日，宇通客車發(fā)布業(yè)績公告，2010年預(yù)計歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比增長50%以上,達到8.45億元,對應(yīng)2010年EPS約為1.625元。

　　觀點：

　　1．2010年凈利潤同比預(yù)增50%,主要得益于銷量大增。

　　根據(jù)公司公告,2010年公司凈利潤預(yù)計同比增長50%以上達到8.45億元,對應(yīng)2010年EPS約為1.625元,稍微超過我們之前預(yù)測的1.611元。預(yù)計公司2010年營業(yè)收入將同比增長超44%達到126億元。宇通客車業(yè)績增長的主要原因是公司產(chǎn)品銷售量同比大幅增長。根據(jù)公司1月6號發(fā)布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報,宇通集團2010年客車產(chǎn)量突破4萬輛達到4.18萬輛，銷量高達4.11萬輛，客車行業(yè)產(chǎn)銷量排名世界第一。其中2010年12當(dāng)月公司產(chǎn)量同比增長46.3%達到5120輛,銷量同比增長46.1%達到5626輛。2010年宇通客車的國內(nèi)市場占有率可能超過25%，在細分的大中型客車市場,宇通客車與金龍汽車(蘇州金龍、廈門金龍（俗稱大金龍）、廈門金旅（小金龍）)組成的“一通三龍”獨領(lǐng)風(fēng)騷,2009年市場占有率分別為18%和23%。另外,截至2010年，宇通客車已經(jīng)連續(xù)8年保持業(yè)內(nèi)銷量第一。在傳統(tǒng)客車領(lǐng)域方面，宇通客車在產(chǎn)量上已經(jīng)排在了全球客車行業(yè)的第一。

　　2．宇通客車投資看點:客車龍頭+新能源客車概念+重卡及商務(wù)車增加贏利點

　　除了在傳統(tǒng)客車領(lǐng)域做到行業(yè)第一之外,宇通客車今后發(fā)展思路是多點發(fā)力,打造客車+新能源客車+重卡的完整產(chǎn)業(yè)鏈,繼續(xù)增強盈利能力。在新能源客車領(lǐng)域,1月8日,公司通過配股融資約25億元建設(shè)節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地項目,生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)6000輛節(jié)能型客車（主要為公交客車）和4000輛新能源客車（混合動力、純電動客車）,項目達產(chǎn)后可為公司貢獻83.15億元的銷售收入。另外,在重卡和商務(wù)車領(lǐng)域，公司從2011年1月3日起開始組建重卡及商務(wù)車業(yè)務(wù)團隊，正式進軍重卡和商務(wù)車領(lǐng)域。

　　3．2011年汽車行業(yè)有望超預(yù)期,客車行業(yè)或繼續(xù)輝煌

　　2010年,中國汽車行業(yè)實現(xiàn)了產(chǎn)銷雙豐收。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2010年中國汽車產(chǎn)銷量雙雙超過1800萬輛，分別為1826.47萬輛和1806.19萬輛，同比分別增長32.44%和32.37%。我們預(yù)計2011年中國汽車行業(yè)進入低速增長階段,預(yù)計銷量15%左右,行業(yè)利潤增長預(yù)計在25%左右。

　　4．春節(jié)效益或使宇通客車股價沖新高

　　另外,隨著春節(jié)臨近,春運壓力增加、飛機票昂貴、火車票一票難求的現(xiàn)狀推動客車運輸量飛速增,客車訂單增加也會對公司構(gòu)成熱點性利好。2011年春運從1月19日開始至2月27日結(jié)束為期４０天。1月19日至26日，春運前8天，鐵路發(fā)送旅客4133.2萬人，同比增長562.8萬人，增幅達15.8% ,但仍是供不應(yīng)求。

　　2011年1月26日，全國公路客運運送旅客已超過5億人次，交通運輸部道路運輸司監(jiān)測顯示，未來一周，客流將以五六十萬人次的幅度繼續(xù)增長，本月底達到最高峰。春運第八天，全國道路運輸客流量達到7105萬人次，比前一天日增長55萬人次，這已是3天來道路春運客流增幅連續(xù)第三天超過13%。

　　結(jié)論：

　　我們上調(diào)公司10-12年EPS分別至1.625元、2.01元和2.42元，當(dāng)前股價對應(yīng)10-12年P(guān)E分別為14倍、11.2倍和9.32倍。公司目前股價為23元左右，PE僅14倍左右，低于行業(yè)均值15倍,被低估的可能仍然很大,我們維持之前的“推薦”評級。