客車電泳生產(chǎn)線投產(chǎn)將大幅提高產(chǎn)品品質(zhì)。國內(nèi)整車陰極電泳技術(shù)在轎車上應用廣泛，但在客車領(lǐng)域，目前僅廈門金旅采用電泳技術(shù)。公司此次投產(chǎn)的整條電泳生產(chǎn)線全線為自動化生產(chǎn)，采用一流的生產(chǎn)線和先進的生產(chǎn)工藝實施整車（客車車身＋車架）全浸式陰極電泳處理，此工藝將提升公司整車防腐能力和產(chǎn)品質(zhì)量，標志公司客車技術(shù)和產(chǎn)品品質(zhì)再次走在國內(nèi)客車同行的前列，且在此生產(chǎn)線上生產(chǎn)的客車并未提價，將使公司產(chǎn)品更具國內(nèi)和國際競爭力。

    預計2Q09 年銷量同比增速下降幅度收窄，下半年將實現(xiàn)同比增長。受經(jīng)濟危機以及08 年下半年排放標準切換導致上半年客車非正常增長影響，09 年上半年客車行業(yè)需求尚未復蘇。公司客車需求相應也受影響，但預計2Q09 年客車銷量將季度環(huán)比增長，同比增速下降幅度收窄，從月度看，預計4、5 月銷量同比下降幅度減緩，我們預計2Q09 年銷量同比下降23%左右（遠低于1Q09 年同比下降34.5%的速度）。我們預計從3Q09 年開始，公司客車銷量將實現(xiàn)同比正增長。

    危機中更彰顯公司競爭優(yōu)勢，預計09 年市場份額將進一步提升，毛利率將恢復到16%左右?？蛙囆袠I(yè)內(nèi)其它公司受經(jīng)濟危機影響更大，部分二線客車企業(yè)需求下降幅度遠高于行業(yè)平均水平，且這些公司1Q09 年業(yè)績均出現(xiàn)虧損，而公司1Q09 年業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)盈利，且銷量同比下降幅度遠低于行業(yè)平均水平和競爭對手，我們預計憑借公司競爭優(yōu)勢，09 年其市場份額將同比提升4 個百分點左右；且毛利率回升明顯；預計全年公司客車毛利率將恢復至16%左右。

    預計業(yè)績季度環(huán)比好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)前低后高趨勢。公司客車需求呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，一般下半年銷量遠好于上半年，預計09 年這一趨勢將更為明顯，預計1Q09 年將是全年業(yè)績的低點，季度業(yè)績將呈現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)，且業(yè)績呈現(xiàn)前低后高趨勢。

    估值具安全邊際，維持買入評級。預計09 年、2010 年EPS 分別為0.79 元、0.95 元，09 年和2010 年P(guān)E 分別為16 倍和13 倍，公司具穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，相對確定的業(yè)績增長，且公司目前在汽車上市公司中估值具安全邊際，與競爭力較弱的客車上市公司估值比較（安凱客車、中通客車等09 年P(guān)E 估值均在35-40 倍之間），更顯估值優(yōu)勢，維持買入評級。