1、公司中高檔車比重和單車均價進(jìn)一步提高提升公司業(yè)績。今年1-9月公司銷售客車9595輛，同比下降4.66%，盡管銷量略有下降，但由于公司中高檔車比重逐漸加大，單車均價逐步提升，公司收入仍同比增長6.18%，公司單車均價從去年同期的27.44萬元提高到今年前3季度的30.68萬元，增長11.81%。
　　2、公交客車和出口銷量大幅增長。今年1-9月公司銷售公交客車1164輛，同比增長80.31%，預(yù)計全年將超過2000輛。由于公司公交客車定位于中高檔，公交客車毛利率高于行業(yè)同類水平。上半年公司出口古巴400輛大客，出口收入為2.6億元，10月18日公司公告，客車出口到伊朗和古巴分別為1000輛和630輛，合同金額分別為3150萬美元和4844萬美元，我們認(rèn)為公交車和出口業(yè)務(wù)將成為公司未來利潤主要增長點(diǎn)。
　　3、單車成本上升導(dǎo)致毛利率同比略有下降，但全年毛利率仍維持在17%以上。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及原材料價格的回落，在公司進(jìn)一步加強(qiáng)成本控制情況下，我們認(rèn)為05年公司綜合毛利率仍能保持在17%以上。
　　4、費(fèi)用控制良好。公司在主營業(yè)務(wù)利潤同比增長5.23%情況下，凈利潤同比增長25.55%，主要得益于費(fèi)用控制良好。今年1-9月公司管理費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比重由04年同期的6.69%下降到今年的5.98%，管理費(fèi)用減少主要是上半年財政補(bǔ)貼2000萬元之間充抵管理費(fèi)用，導(dǎo)致管理費(fèi)用率同比有較大下降，且財務(wù)費(fèi)用為負(fù)，這些因素導(dǎo)致凈利潤同比大幅增長。
　　5、維持推薦評級。我們維持前期報告中的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計05、06年公司EPS分別為0.68元、0.77元（全面攤薄后），通過估值的國內(nèi)比較和國際比較以及絕對估值法，公司內(nèi)在價值在8.54元左右，我們認(rèn)為股改后投資價值最終會回到公司基本面上，公司目前股價明顯被低估，維持推薦評級。