交易提示：

　　公司主要業(yè)務包括輕卡、瑞風MPV和自主品牌轎車（中重卡和客車底盤業(yè)務基本不貢獻利潤），預計輕卡和瑞風MPV將因為政策刺激和宏觀經濟復蘇而恢復增長，自主品牌轎車業(yè)務適逢未來三年內陸省市轎車消費“井噴”而面臨較大的發(fā)展機遇。向前看，公司盈利最困難時期已經過去，并有望自09年開始重歸業(yè)績增長軌道，我們上調公司投資評級至“審慎推薦”，提示投資機會。

　　理由：

　　受益于政策刺激和經濟復蘇，輕卡業(yè)務09、10年銷量將分別增長15%和10%，毛利率提升2-3個百分點。“汽車下鄉(xiāng)”、“以舊換新”以及政府4萬億投資等政策都將利好輕卡行業(yè)，預計行業(yè)09、10年銷量分別增長10%和8%。公司輕卡產品定位中低端，將從政策刺激中受益更大，09、10年銷量將分別增長15%和10%。在鋼材價格下降和發(fā)動機自制率提升的推動下，預計09年輕卡產品毛利率將顯著提升2-3個百分點。

　　MPV行業(yè)已渡過最困難時期，公司瑞風MPV也將隨經濟復蘇而顯著改善。MPV需求主要受中小企業(yè)景氣主導，08年經受了較大沖擊，09年已出現(xiàn)趨穩(wěn)跡象。公司瑞風MPV是行業(yè)龍頭，定位于中低端商務市場，09年1-4月份已探底復蘇，預計09年銷量將恢復性增長3%，10、11年將分別增長10%，從而推動盈利提升。

　　轎車業(yè)務適逢內陸省市轎車消費“井噴”，未來三年銷量將高速增長，從而逐步減虧直至2011年基本實現(xiàn)盈虧平衡。公司已形成15-20萬輛轎車產能，車型主要定位于中低檔市場，有望在內陸省市轎車“井噴”需求推動下實現(xiàn)銷量高速增長，我們預計09年至11年公司轎車銷量分別達到6.7萬輛、14.1萬輛和16.4萬輛。同時，公司轎車產能投資高峰已過，后續(xù)投資主要集中于發(fā)動機和變速箱的補充投資以及新上車型的模夾具投資，銷量高速增長有望推動轎車業(yè)務迅速減虧，并有望在2011年實現(xiàn)盈虧平衡。

　　估值：

　　將公司09、10年EPS分別上調27.4%和95.6%至0.15元和0.30元，并首次給出11年EPS預測0.37元。股價對應09至11年動態(tài)P/E分別為36.0倍、18.4倍和14.7倍，09至11年動態(tài)P/B分別為1.7倍、1.6倍和1.5倍，09年P/E估值處于高端，但是10年估值則處于低端。同時，動態(tài)P/B處于低端水平，其估值優(yōu)勢將隨盈利能力恢復而逐步顯現(xiàn)。

　　風險：（1）自主品牌轎車銷量低于預期導致減虧力度低于預期。（2）宏觀經濟復蘇力度低于預期，瑞風MPV銷量依然低迷。（3）“輕卡下鄉(xiāng)”、“以舊換新”等刺激政策未能實質性推動輕卡銷量增長。