宇通客車總經(jīng)理湯玉祥：“寧做過人的事，不說過人的話?！?/h1>

作者:王露露　　信息來源:中國證券報　　　　發(fā)布日期：2005-06-25

   “寧做過人的事，不說過人的話?！睖裣榇_實說到做到。這位宇通客車的總經(jīng)理已經(jīng)成為上海宇通創(chuàng)投的法人代表，通過控股宇通集團(tuán)間接控股了上市公司。

　　據(jù)公司公告，上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公司注冊資本為12053.8萬元，出資者為23個自然人，其中21個自然人是宇通客車職工。2000年宇通客車的每股凈資產(chǎn)高達(dá)6.35元，公告并未披露轉(zhuǎn)讓價格。記者從證券界業(yè)內(nèi)人士獲悉，當(dāng)初設(shè)計的每股轉(zhuǎn)讓價格是7.5元，而且實際出資人不只23人，在他們名下還有宇通中層乃至職工的股權(quán)。

　　上海宇通的法人代表是湯玉祥，據(jù)悉總經(jīng)理是董事會秘書兼副總經(jīng)理齊建鋼，宇通客車董事長路法堯在上海宇通創(chuàng)投沒有露面，至今，平時并非很低調(diào)的路法堯在接受記者采訪時明顯采取回避態(tài)度。

　　6月26日，宇通客車召開了股東大會，路法堯、湯玉祥、齊建鋼都到場，前來采訪的媒體都被拒之門外。公司有關(guān)人士對媒體解釋說：股權(quán)轉(zhuǎn)讓很正常，上市公司中已有先例，在方案未經(jīng)審批前不能接受采訪。業(yè)內(nèi)人士對宇通的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有多種猜測。

　　猜測一：防止被收購

　　一位證券界業(yè)內(nèi)人士透露，宇通此舉也是被迫所為。鄭州市國資局急于套現(xiàn)，已有退出意向，去年年底與三九集團(tuán)下屬公司談過股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，不知是雙方談判破裂還是未得到宇通集團(tuán)的認(rèn)可，股權(quán)轉(zhuǎn)讓未能成功。宇通經(jīng)營層并不希望出現(xiàn)國資局將上市公司賣掉的被動情況。此后，宇通就在準(zhǔn)備收購上市公司控股權(quán)。據(jù)說，這件事準(zhǔn)備了有半年。看來，防止上市公司被收購可能是一種考慮。

　　宇通客車的股權(quán)比較分散，鄭州宇通集團(tuán)有限責(zé)任公司持有2350萬國家股，占17.19％的股份，第二和第三大股東鄭州第一鋼廠、中國公路車輛機(jī)械總公司分別占10.46％、3.80 ％的股份。以每股凈資產(chǎn)計算，收購第一大股東股權(quán)所用資金近1.5億元，價格并不很高。

　　猜測二：證券市場要出手

　　不少上市公司通過成立創(chuàng)投公司、財務(wù)公司來增加投資收益，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在汽車行業(yè)利潤率普遍下降的情況下，宇通希望通過創(chuàng)投公司來增加投資收益。而且河南板塊的上市公司如安彩高科、銀鴿投資、冰熊股份、斯達(dá)高科、洛陽玻璃在這方面的思路都比較活躍。

　　此前，宇通一直是專注于主業(yè)經(jīng)營，而且經(jīng)營風(fēng)格比較穩(wěn)健的公司。宇通客車上市時，客車產(chǎn)量僅次于揚(yáng)州客車制造總廠，位居行業(yè)第二。1997年宇通客車上市融資3.3億元，1998 年融資1.7億元，2000年配股融資2.2億元，募集資金大都投向了主業(yè)，力爭從低檔客車向中高檔客車升級。近年來，銷售收入有比較大的提高，2000年中高檔客車銷售1312輛，是 1999年的4倍，所占總銷量的比例從去年的5.11％上升到14.76％，單車平均售價比上年凈增近2萬元。

　　據(jù)公司公告，2000年宇通客車產(chǎn)銷量列同行業(yè)第二位，銷售收入列第三位，利潤總額列第一位，其中中型客車產(chǎn)銷量占全行業(yè)的30％。宇通預(yù)計今年客車產(chǎn)量達(dá)到8000 輛，其中中高檔客車2500輛，主營業(yè)務(wù)收入（含稅）達(dá)到15 億元?？梢钥闯?，經(jīng)營層對未來的發(fā)展比較有信心。

　　但是在收入提高的同時，宇通客車的產(chǎn)銷率卻出現(xiàn)微降。1997年公司主營業(yè)務(wù)收入4.3 億元，凈利潤4263萬元；1998年主營業(yè)務(wù)收入5.6億元，凈利潤5901萬元；1999年主營業(yè)務(wù)收入7億元，凈利潤7069萬元，利潤率一直維持在10％左右，2000年的主營業(yè)務(wù)收入近 12億元，而凈利潤只有8707萬元，可以看出在產(chǎn)銷率下降0.4％的同時，利潤率也有所下降。一位業(yè)內(nèi)人士說，宇通的優(yōu)勢在于勞動力成本較低，但是缺少核心技術(shù)則難以持續(xù)發(fā)展。不過，也有人認(rèn)為：“目前宇通中高檔客車的銷量已經(jīng)排名第一，而且客車行業(yè)面臨入世的壓力不大，應(yīng)該能夠維持目前的利潤率。從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)涉足到投資領(lǐng)域?qū)τ钔ㄊ呛檬拢軌蛟黾庸镜耐顿Y收益，將觸角延伸至上海對宇通的發(fā)展有好處?！?

　　非常巧合的是，今年3月剛成立的宇通創(chuàng)投就成為舉牌方正科技的6家公司之一，市場猜測裕興及凱地投資等一致協(xié)調(diào)人舉牌方正有合謀的嫌疑，市場人士認(rèn)為，宇通創(chuàng)投之所以參與“毫無風(fēng)險”的舉牌，一方面想緩解融資收購的壓力，另一方面也是要在證券投資上獲取比較大的收益。

　　猜測三：湯玉祥在想什么？

　　宇通顯然已經(jīng)意識到核心技術(shù)的重要性。公司在2000年年報中表示：“客車市場雖穩(wěn)中有升，但競爭異常激烈。公司面對著產(chǎn)品降價、材料漲價、費用增長等多達(dá)5000 萬元的減利因素，能否頂住市場競爭的壓力，繼續(xù)保持高速增長，對公司是一次嚴(yán)竣的考驗。”“為調(diào)動廣大員工的積極性和創(chuàng)造性，公司在產(chǎn)品開發(fā)中推行了項目責(zé)任制，對技術(shù)人員實行了年薪制?！睒I(yè)內(nèi)人士分析，如果通過持股能使員工發(fā)揮更大的積極性，對宇通來講是好事，但是個人出資購買公司股權(quán)不是沒有風(fēng)險的。據(jù)悉，湯玉祥對公司的前景比較看好，宇通內(nèi)部職工股上市時股價不到20元，他認(rèn)為宇通的價值不止這些。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，宇通經(jīng)營層對公司的貢獻(xiàn)比較大，鄭州市國資局對此也比較認(rèn)可和支持。路法堯、湯玉祥和黨委書記王克被稱為宇通的三駕馬車。去年王克退休，據(jù)說現(xiàn)年63歲的路法堯今年也將離任，今年47歲的湯玉祥將成為宇通實際掌門人，從本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中可以看出，湯玉祥個人對上市公司的控制力明顯加強(qiáng)。據(jù)說，湯玉祥是個非常低調(diào)的人，喜歡做而不說，但股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背后是否還有其他故事尚不得而知，而湯玉祥的真實想法是宇通未來的根本所在。

　　猜測四：鄭州市國資局急于套現(xiàn)

　　宇通客車是鄭州效益最好的上市公司，現(xiàn)金分紅比較高，而且國有股減持的壓力并不大，為什么鄭州市國資局愿意退出呢？業(yè)內(nèi)人士分析，在政策不完善的情況下進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，比將來循規(guī)蹈矩地做更有利。本次國有股減持方案出臺得比較突然，雖然這件事已經(jīng)準(zhǔn)備了很長時間，但是沒有趕在國有股退出政策出臺之前公告，轉(zhuǎn)讓方案不知是否能得到財政部的批準(zhǔn)，鄭州市國資局可能有點尷尬。

　　收購資金從何而來？

　　股權(quán)收購的資金來源向來是敏感的問題，固然宇通員工的收入在鄭州排名第一，但23 個人來承擔(dān)1億多元的收購金額是不現(xiàn)實的。截至2000年末，路法堯、湯玉祥、齊建鋼分別持有29360股、46497股和23648股宇通股份。從宇通客車高管人員的收入來看，董事會中有2人年薪為 30萬元，6位高級管理人員的年薪為7 萬元，其他人大多在3萬～4萬元。宇通客車1997年才上市，上市以來湯玉祥的累計年薪應(yīng)該不過百萬。業(yè)內(nèi)人士分析，上海宇通創(chuàng)投的注冊資本達(dá)到1.2億元，本次股權(quán)收購中的融資比例可能非常大，一是職工參與了集資，二是進(jìn)行了融資收購。

　　目前，上海宇通創(chuàng)投的資金來源尚不清楚。業(yè)內(nèi)人士稱，股權(quán)收購最關(guān)鍵的是要籌集到注冊資本金，公司成立后可以將公司為抵押進(jìn)行貸款，也可以以收購的股權(quán)抵押貸款（不過抵押時有折扣），如此一來，股權(quán)收購只需要短期融資就可以操作。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，目前管理層收購或職工持股從銀行融資的可能性非常小；有的企業(yè)拿股權(quán)或資產(chǎn)為抵押向銀行擔(dān)保，再把融資資金給個人，這種做法有違規(guī)的嫌疑；有的企業(yè)有工資結(jié)余，雖然不能分掉，但可以以無息貸款的方式貸給個人。此外，《信托法》出臺后，信托公司可以進(jìn)行委托貸款，將來有可能成為收購融資的主力。而民間金融機(jī)構(gòu)之間的拆借是一直存在的，比如可以獲得有資金實力的投資公司的支持。這一渠道如果打開的話，將大大推動上市公司的股權(quán)收購。

　　宇通前景尚不明朗

　　對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，業(yè)內(nèi)人士看法不一，有人質(zhì)疑，將上市公司私有化，是否會出現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)層離職后將上市公司賣掉的情況？由“一股獨大”到公司內(nèi)部人控制，是否會把上市公司掏空？如果不能理順內(nèi)部激勵和約束機(jī)制，是否會損害股東利益？

　　另一種觀點對宇通的股權(quán)轉(zhuǎn)讓持認(rèn)可的態(tài)度，認(rèn)為經(jīng)營層持股對上市公司有利。從投資價值來看，很多上市公司效益好了之后就再融資將利潤稀釋，宇通在1997年上市后兩次融資的規(guī)模都不大，而且公司的目標(biāo)是集中發(fā)展中高檔客車，所以宇通的業(yè)績能夠比較穩(wěn)定。從公司的股東資料可以看出，君安和海通證券都曾位居前十大股東之列.