1月銷量同比下降主要受季節(jié)性影響。宇通客車公告1月客車銷量4258輛，同比下降3.54%，銷量下降主要受13年春節(jié)時(shí)間早于12年，預(yù)計(jì)1月銷量同比下降是短期的，預(yù)計(jì)1、2月累計(jì)銷量仍有望實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正。
公司插電式混合動(dòng)力客車需求已從去年12月開(kāi)始逐月體現(xiàn)。13年12月公司插電式混合動(dòng)力客車銷量達(dá)到977輛，全行業(yè)銷量為1145輛，公司新能源客車訂單需求遠(yuǎn)好于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。今年1月插電式混合動(dòng)力客車銷量近500輛左右，我們預(yù)計(jì)公司將充分受益于政府新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策支持。
宇通新能源客車生產(chǎn)基地承裝車間
預(yù)計(jì)14年2季度公司新能源客車需求有望集中體現(xiàn)。第一批和第二批新能源汽車推廣城市已經(jīng)在13年11月底和2月初相繼公布，預(yù)計(jì)第一批63個(gè)試點(diǎn)城市新能源汽車執(zhí)行程度有望在今年2季度得到檢驗(yàn)，則公司作為新能源客車競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力最強(qiáng)的公司，預(yù)計(jì)2季度新能源客車訂單有望集中體現(xiàn)。
預(yù)計(jì)2014年公司新能源客車銷量有望以倍數(shù)增加。13年公司混合動(dòng)力客車及插電式混合動(dòng)力客車合計(jì)銷量為3800輛左右，市場(chǎng)排名第一；根據(jù)第一、二批新能源客車試點(diǎn)城市測(cè)算，預(yù)計(jì)14年新能源客車銷量有望達(dá)到3-4萬(wàn)輛，則公司新能源客車銷量有望在7000輛以上，銷量比重可達(dá)到10%以上。
繼續(xù)看好2014年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。看好14年公司客車銷量增長(zhǎng)，因新能源客車比重提高及折舊壓力下降，預(yù)計(jì)14年公司盈利增速仍有望超出銷量增速，繼續(xù)看好公司2014年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
財(cái)務(wù)與估值：
預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.38、1.70、2.08元，參照可比公司平均估值水平及新能源汽車比亞迪估值水平，給予2014年14.5倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.65元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14年、15年P(guān)E11倍和9倍，估值偏低，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致客車需求低于預(yù)期，出口訂單交付時(shí)間的不確定性。
