1、一季度銷量增速低主要原因是同期基數(shù)高,全年銷量增長1萬臺(18%)的目標保持不變。(1)校車銷量下降明顯,受同期校車放量高基數(shù)相關。(2)出口銷量低,也是由于去年同期有出口大單高基數(shù)有關。
2、一季度銷量結構優(yōu),原因是大客車增速高(15%左右),混合動力銷量高(500-1000臺),四季度和一季度連續(xù)兩個季度混合動力銷量高增長。2012年全年只有1800臺。
3、2012年宇通的天然氣客車增長50%,以氣電為主的混合動力客車連續(xù)兩個季度高增長,這兩類公交車污染幾乎為零,是治理城市霧霾的最佳選擇。宇通的混合動力客車主要以天然氣和超級電容器混合為主的技術路線,節(jié)油率明顯高于同行,零污染排放,未來空間廣闊。
4、客車出口經(jīng)過長年市場培育,進入收獲期,雖然一季度僅銷幾百臺,但全年增長20%的目標不變,2012年銷5000臺,今年目標是6000臺。
5、校車行業(yè)銷量增長較慢,但公司全年增長到10000臺目標不變(2012年是7800臺),主要是公司擁有長頭校車的優(yōu)勢,2013年5月將出臺新的校車標準,長頭校車漸成主流。
6、投資建議:強烈推薦。預計13/14/15年EPS預測為2.65、3.13、3.51元,對應13年業(yè)績?yōu)?0倍,公司將最大程度受益城市霧霾治理的歷史機遇,同時在股權激勵條件下公司釋放業(yè)績的動力十足,成長確定性強,合理估值在11-13倍,現(xiàn)在具有足夠安全邊際,繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。
風險提示
1、客車重大安全事故的沖擊。
2、海外訂單大規(guī)模壞帳風險。
