宇通客車公司發(fā)布公告：2013年月銷售各型客車3981輛，同比增長4.8%，其中大、中、輕型客車銷量同比依次為-9.2%、2.2%和63.1%；1-9月累計銷售客車3.7萬輛，同比增長2.4%，其中大、中、輕型客車銷量同比依次為-1.1%、1.7%、22.8%。
宇通客車公司9月銷量同比如期轉(zhuǎn)正，但增幅略微低于我們的預(yù)期。
前期政策影響基本消除，促9月銷量同比轉(zhuǎn)正。國Ⅳ實施預(yù)期帶來的提前購買的影響已基本消除，公司9月大型客車銷量同比降幅大幅收窄，中型客車銷量同比轉(zhuǎn)正。隨著提前購買影響的消除，預(yù)計10月公司銷量有望恢復(fù)至較高水平增長，有望銷售客車4200-4600輛。
校車銷售逐漸上量，預(yù)計10月校車仍將貢獻(xiàn)較大增長。9月公司輕型客車銷量同比增長63.1%，我們估計主要是來自校車的貢獻(xiàn)。從9月的輕型客車產(chǎn)量情況來看，預(yù)計10月公司需要交付的校車訂單較多。校車需求強勁，待國家層面補貼政策出臺后，有望較快增長。我們預(yù)計校車補貼政策2014年出臺的可能性較大。
節(jié)能客車政策有望年內(nèi)出臺，將有助于公司混合動力客車銷售。前期出臺的新能源汽車政策已明確了純電動客車和插電式混合動力客車補貼標(biāo)準(zhǔn)，我們預(yù)計涵蓋非插電式混合動力客車的節(jié)能產(chǎn)品補貼政策有望年內(nèi)出臺。我們預(yù)計節(jié)油率30%以上的非插電式混合客車單車補貼標(biāo)準(zhǔn)將從30-36萬元下降至15-20萬元水平。
由于非插電式混合動力客車(超級電容為儲能元件)技術(shù)較為成熟，產(chǎn)量規(guī)模上升較快，預(yù)計客車企業(yè)和混合動力相關(guān)零部件供應(yīng)商均有降低成本的能力，預(yù)計補貼金額下降后公交企業(yè)承擔(dān)的成本將不會超過10萬元，其通過燃料節(jié)省1-2年即可收回。節(jié)能客車政策的出臺，將對客車行業(yè)產(chǎn)生較大的促進作用。我們認(rèn)為未來節(jié)能與新能源客車仍是非插電式混合動力客車將是主力產(chǎn)品，插電式和純電動客車是補充。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司年內(nèi)有望收回預(yù)繳的土地款，應(yīng)收賬款也將減少，我們維持公司2014-2015年盈利預(yù)測，預(yù)計2013-2015年EPS分別為1.38元、1.61元和1.74元�？紤]到節(jié)能與新能源客車發(fā)展給宇通帶來新的增長點，公司憑借強大的經(jīng)營管理能力將會更多享受到行業(yè)的增長，維持“強烈推薦”投資評級，合理目標(biāo)價為24.5元。
