宇通客車（600066）通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高檔客車比重，產(chǎn)品均價從去年的26萬元上升至今年一季度的29萬元，主營業(yè)務(wù)利潤率從去年四季度的15.2%提升至16.6%，有效消化鋼鐵漲價帶來的成本壓力。與同行相比，公司優(yōu)勢明顯:其一、銷量增長15%，高于行業(yè)平均的10%；其二、成本控制得力，毛利率高出同行約4個百分點；其三、經(jīng)營管理效率較高，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率7.3次，高出同行2次左右。
對于投資者關(guān)注的產(chǎn)品出口情況，我們認為短期不能樂觀。一是產(chǎn)品出口后，有售后服務(wù)的問題；二是直接出口運費太高，比如出口到古巴每輛車運費約3萬元人民幣。若想占領(lǐng)海外市場，比較好的辦法是通過各種方式，在當?shù)卦O(shè)立組裝廠，建立售后服務(wù)體系。
公司目前的產(chǎn)能達到2萬輛左右，足以應(yīng)付未來兩年銷量的增長需要。估計未來兩年其資本支出不會有大的增長，現(xiàn)金流仍將相當充沛，紅利分配仍將豐厚，股息收益率可望保持在5%以上。新一輪擴產(chǎn)可能在2007年。加上2000萬元的補貼收入，估計上半年凈利潤接近8000萬元，EPS近0.3元，全年EPS約0.67元，增長24％。維持"謹慎推薦-A"評級。估值區(qū)間:8.2至8.9元。對應(yīng)市盈率12至13倍，市凈率1.2至1.4倍。
